文 / 三生  。孩王

来历 / 节点财经  。亿豪婴巨

当母婴零售的赌养底“地上战役”硝烟弥漫，添加的发母天花板日益清晰可见时
，母婴企业孩子王却挑选了一条出其不意的正掏路途 。从怀里抱着的孩王孩子的生意
，向上看，亿豪婴巨瞄准了“宝妈的赌养底头顶”。

近来，发母孩子王发布公告称，正掏其拟受让关联方五星控股持有的孩王江苏星丝域65%股权。为强化工业协同和资源整合，亿豪婴巨巨擘生物、赌养底自然人陈英燕、发母王德友拟一起受让五星控股持有的正掏江苏星丝域10%、8%及6%的股权 ，买卖转让价16.5亿元 。本次股权转让完成后，江苏星丝域将成为孩子王的控股子公司。

孩子王成立于2009年
，长时间其专心于母婴童产品零售及增值服务 ，而丝域实业成立于2014年，专心于头皮、头发的健康护理。

看到这儿很多人或许有所疑问，一家深耕母婴赛道十余年的企业，为什么要把名贵的资金和战略重心，投向一个看似风马牛不相干的“洗发 、护发、养发”公司 ？

在孩子王的官方叙事中，此次买卖被描绘成一幅“深挖‘她经济’价值”
、“打造全家庭服务生态”的夸姣蓝图 
。可是，当剥去滤镜，审视其背面的商业逻辑与实际窘境 ，一个更引人深思的问题就出来了：这究竟是一次登高望远的战略破局，仍是主业添加乏力之下有一个“病急乱投医”式的豪赌？

01 跨界扩张，不同以往。

其实，此次收买并不是孩子王第一次搞“对外扩张” 。自从2023年确认了提出“三扩”（扩品类、扩赛道 、扩业态）战略 ，孩子玩便敞开了烧钱扩张之路。比方收买乐友补足北方商场，出资幸研生物跨界美妆，乃至还与火山引擎协作布局AI硬件 。现在，其斥巨资杀入养发赛道 ，正是这种战略的接连 。

那么
，孩子王为什么要这么做 
？这个问题《节点财经》以为能够从表里两方面进行剖析。从外部环境来说，众所周知 ，我国新生儿数量的持续下滑已经成为整个职业的“灰犀牛”。据尼尔森IQ发布的商场陈述显现
 ，曩昔十年
 ，我国的人口出世率从2013年的13.03%下降到2023年的6.39%。国家统计局数据显现，2023年全年出世人口仅为902万人  。尽管2024年呈现了八年来的初次上升（添加52万人） ，但长时间下行趋势恐怕难以反转。

关于孩子王地点的整个母婴职业来说，这头“灰犀牛”是有必要面对的实际 。蛋糕总量在缩小，存量商场的竞赛将变得空前内卷 ，这从孩子王战略转型之前几年的成绩改变也能看出端倪。

财报数据显现 ，2023年，孩子王完成经营收入83.77亿元，同比下降3.27%；归母净赢利1.06亿元，同比下降5.78% ，扣非净赢利更是只要戋戋2894.67万元 
，同比骤降65.65% 。

《节点财经》调查发现
，除了新生儿数量下滑之外
，母婴赛道“单一客户生命周期”的天然限制 ，也是限制孩子王添加的要素之一
。母婴消费的特点是高频、高粘性，但生命周期极短
。一般情况下
，一个中心家庭的母婴消费高峰期一般只要3至5年 。一旦孩子长大
，从前的“超级会员”们就会敏捷丢失。

所以
，“三扩”是孩子王不得不进行的挑选。而孩子王之所以动作不断，在外部压力之外，还有一个内部动力，便是尝到了甜头 。

财报数据显现，2024年，孩子王完成营收93.37亿元，同比添加6.68%；对应归母净赢利为1.81亿元，同比添加72.44%，完毕了接连三年成绩下滑的态势。尽管成绩质量并不高，但毕竟看到了曙光，而其间首要的“功臣”，便是2023年并购而来的乐友世界
 。

2024年，乐友世界完成营收16.23亿元 ，奉献了1.05亿元净赢利 。同期，孩子王购买理财产品发生的出资收益也添加至3792.53万元 。比照其1.81亿元的总赢利不难发现 ，其添加动力不是来自孩子王品牌的本身改进，而是高度依托乐友世界。

这一点，从开店数量也能发现端倪。2024年 ，孩子王包括乐友世界在内的全国门店数到达1046家，其间新增门店96家 ，封闭门店75家，而其间乐友世界新增数量达81家，封闭58家，显着是添加主力。

所以，在尝到扩张的甜头之后
，孩子王想要持续这条路。可是，需求留意的是，乐友世界与孩子王同归于母婴连锁赛道 ，两边的兼并也没有打破“母婴”这一中心圈层，而丝域实业则彻底不同
。

跟着孩子王在“三扩”路上进入“深水区”，真实的危险或许正在露出
。

02 并购
，其实是“自救”？

回到此次对丝域实业的收买
，依据公告，丝域实业2024年营收7.23亿元
，净赢利1.83亿元，净利率到达25.31%。好像丝域实业的挣钱才能很强，但需求留意的是 
，16.5亿元的收买价较丝域实业净资产账面值2.56亿元溢价14.94亿元，增值率到达583.35%。

这儿需求考虑的是，养发职业日趋激烈的竞赛 ，丝域能否保持当时的高赢利率存在很大不确认性  。但值得玩味的是 ，此次收买孩子王并未设置成绩对赌条款，这也就意味着，孩子王股东将单独承当标的成绩下滑的悉数危险 。

这种情况下 ，孩子王本身的财政危险便首战之地
。

仅从金额上看，16.5亿元收买价就相当于孩子王2024年净赢利的9倍，而到2025年一季度末
，公司账面货币资金及买卖性金融资产算计约36亿元。也便是说，此次收买耗费了孩子王近一半的流动性储藏。

可是，另一方面，孩子王本身负债率已处于高位，2024年资产负债率到达56.82%。这种情况下，并购无疑将进一步加重财政杠杆。资本商场的反响好像也说明晰外界对此次收买的忧虑
，公告发布第二天，孩子王股价大跌6.33% 。

当然，孩子王此次收买的危险并不限于财政方面
，在《节点财经》看来 ，并购之后的整合才是要害。正如前面所说 ，不同于孩子王与乐友世界的兼并 ，这是一次跨职业并购。俗话说
，隔行如隔山，其整合难度不该该被轻视。

从达观的视点说 
，丝域实业的中心用户与孩子王面对的“宝妈”集体有很大的客群重合度 
。可是 ，客群重合不等于消费场景重合，更不等于品牌心智共通 。“宝妈”集体确实是头皮护理的潜在顾客，但二者之间的转化途径一定会很丝滑顺利吗？未必 。

一位母亲走进孩子王，其中心诉求是为孩子购买安全、牢靠的产品和服务。其中心是“育儿”场景。而头皮护理则彻底是一个彻底聚集于“自我关心”的个人消费场景。一位在孩子王选购奶粉的妈妈，会由于孩子王具有丝域这个“子品牌”，就趁便做一个头皮SPA吗？或许性存在，并非天经地义。

这中心好像短少一个强有力的 、契合消费直觉的逻辑闭环。只是依托会员体系打通 、积分交换、穿插营销等惯例手法，能否完成高效转化存在很大的未知数。

在《节点财经》看来 ，一家企业的持续添加有必要根植于其中心才能。孩子王曩昔的中心才能，是根据“大店形式”的线下零售运营才能  、重度会员联络管理才能和母婴品类的供应链整合才能。可是 ，假如抛开乐友世界的奉献，孩子王2024年的营收约为77.1亿元，归母净赢利仅7672万元，远不及兼并报表前2022年的1.22亿元净赢利 。

所以，有人以为 ，孩子王的的“三扩”其实是一种"自救行为"，但在母婴主业面对外部环境的长时间挑战时，涣散精力跨界并购真的是明智之举吗
？这个问题的答案，将决议此次收买终究成为孩子王转型的里程碑，亦或仍是滑铁卢 。

*题图由AI生成。

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