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| 本文作者：戚而 | 2025-07-04 06:10:35 |
《投资者网》吴微。不打
近期 ，价格吉祥轿车降万吉祥轿车（00175.HK）董事长李书福在揭露讲演中重申“不打价格战”理念 ，战后择车着重将经过技能迭代与品牌整合完成“价值竞赛”，李书尔后不久又宣告将不再新建轿车出产工厂或扩展现有产能 。福吉但是祥系，李书福讲话后不久吉祥轿车大众号就发布了购车节活动 ，难选旗下银河L6EM-i、圈层星越L等车型推出最高5.3万元的不打归纳购车补助，部分车型起价格下探至5.98万元 ，价格吉祥轿车降万引发商场对其战略履行的战后择车热议 。
与此同时 ，李书极氪智能科技（原极氪轿车，福吉NYSE:ZK）私有化方案正式发动 ，祥系吉祥拟以每股25.66美元（较纽交所退市前收盘价溢价13.6%）收买剩下34.3%股份 ，难选推进极氪从上市公司转为集团全资子公司，此举则被视为吉祥轿车履行“一个吉祥”战略的要害落子 。
这场看似对立的“宣言与举动”背面 ，是吉祥轿车内职业内卷加重 、新能源转型深化布景下的困难平衡 。数据显现，2025年一季度吉祥轿车销量同比添加48%至70.38万辆 ，但单车均价从2024年一季度的12.24万元降至10.3万元 ，与此同时毛利率却逆势提高至15.78% 。不过 ，在公司销量添加的状况下 ，吉祥轿车的存货周转次数则从2024年3月底的3次降至2025年3月末的2.27次，交易及其他敷衍金钱账面余额已添加至1443亿元 ，凸显规划扩张与财政健康之间的压力。
李书福的“战略加减法” 。
李书福作为我国轿车职业的大佬 ，其商业地图扩张史可谓我国轿车工业全球化的缩影。2010年吉祥以“蛇吞象”之势收买沃尔沃轿车后 ，他敞开了长达十年的并购狂飙 。2017年吉祥收买了马来西亚宝腾轿车49.9%股权 ，然后直接取得路特斯51%股权；2018年以90亿美元入股戴姆勒集团（持股9.69%）；2021年推出高端智能电动品牌极氪并独立融资 。到2023年末 ，吉祥控股集团旗下具有超15个轿车品牌 ，掩盖从5万元级经济型轿车到百万元级奢华超跑的全价格带，构成“传统燃油+混动+纯电+奢华”的立体布局 。
但是，多品牌战略逐步暴露出协同难题 。以新能源范畴为例，极氪 、领克 、银河 、几许等品牌均聚集电动化 ，但方针客群堆叠度较高 。极氪001与领克ZEEKR009价格带穿插 ，几许A与银河L7均主打15-20万元商场。2024年财报显现 ，吉祥轿车研制费用高达104亿元，但多款车型单车销量较低 ，规划效应缺乏 ，然后导致本钱高企 。李书福在2024年的《台州宣言》中供认 ：“品牌过多耗费了资源，有必要回归一个吉祥的初心 。” 。
极氪的上市与退市可谓吉祥轿车资本运作 ，回归初心的一个缩影。2024年5月 ，极氪登陆纽交所 ，上市首日公司市值一度达90亿美元 。但受美股活动性收紧 、国内新能源价格战影响，极氪上市后股价一路下探，2025年5月私有化前收盘价较发行价跌幅达38% ，市值缩水至66亿美元，较2022年公司A轮融资估值比较，已呈现了倒挂的状况 。
吉祥此次私有化选用“现金+换股”方案；极氪股东可选择每股2.566美元现金或1.23股吉祥轿车新股。以到2024年末极氪总股本25.8亿股核算 ，吉祥轿车需付出约22.4亿美元 ，估计削减上市公司现金储藏约12% 。对此 ，吉祥轿车CFO戴庆在公告中表明 ：“私有化后极氪将不再承当资本商场短期成绩压力 ，便于会集资源投入众多架构研制与全球化布局 。” 。
此次整合并非简略的“做减法”，而是对研制 、供应链 、途径的深度重构 。依据吉祥轿车内部文件 ，极氪与领克合并为“极氪科技集团”后，将同享SEA众多架构 、智能驾驭大模型等核心技能 ，研制费用估计削减15%-20%；银河与吉祥品牌合并为“干流乘用车集团” ，聚集10-20万元商场，经过共用CMA架构下降出产本钱5%-8% 。到2025年5月，吉祥已封闭多个重复的研制中心 ，整合多家零部件供货商 ，估计全年节约本钱超50亿元。
这与李书福2014年提出的“一个吉祥”战略构成照应 。其时 ，吉祥将帝豪 、全球鹰 、英伦三大品牌合并为“吉祥品牌” ，经过标准化渠道完成研制功率提高40%，2016年公司轿车销量打破76万辆 。现在面临新能源转型 ，李书福正企图仿制这一形式 ，以习惯新的商场环境 。
转型深水区下的困难选择 。
2025年4月、5月的出售数据显现 ，吉祥轿车的转型已初见成效 。2025年1-5月 ，公司银河系列总销量为45.82万辆，同比添加239% ，其间银河L7单月销量打破4万辆 ，成为15万元级SUV商场黑马；而极氪累计销量仅7.4万辆 ，同比仅有9%的添加 ，增速从2024年的87%骤降至个位数 。
这一差异折射出新能源商场的结构性改变 。30万元以上高端商场受特斯拉 、抱负 、赛力斯等竞赛对手的揉捏 ，而10-20万元干流商场需求旺盛 ，银河凭仗“油电同价”战略 ，快速抢占了商场份额 。
不过 ，贱价战略导致公司单车均价承压 。2025年一季度吉祥轿车经营收入725亿元 ，按销量70.38万辆核算 ，单车均价约10.3万元，较2024年一季度的12.24万元下降15.8% 。但同期公司的毛利率却同比提高2.12个百分点至15.78%。在公司降本增效战略支持下 ，2025年一季度 ，吉祥轿车归母净利润为56.72亿元 ，同比有263.59%的添加 。
在销量添加的背面 ，吉祥轿车的财物周转功率正在下降 。到2025年3月底 ，公司存货余额从2024年同期的147.1亿元增至306.8亿元，涨幅超越1倍 。存货周转次数则从2024年3月底的3次降至2025年3月末的2.27次 。
公司交易及其他应收金钱账面余额也由2024年3月的372.5亿元添加至2025年3月的736.1亿 ，涨幅也挨近1倍 。应收账款周转率由2024年3月的1.46次下降至2025年3月的0.97次 。与此同时 ，公司的交易及其他敷衍金钱账面余额由2024年3月的822.5亿元添加至2025年3月的1443亿元，涨幅超越70% 。
公司资金周转功率放缓下 ，吉祥轿车的银行借款也在大幅添加 。在活动负债中，公司的银行借款账面余额由2024年3月的0添加至2025年3月的94.26亿；而2024年末 ，该账面的账面余额还仅为13.58亿 。在非活动负债中 ，吉祥轿车的银行借款也由2024年3月的28.91亿添加至2025年3月的65.53亿。
吉祥轿车实控人李书福在5月28日的讲话中屡次着重“不打价格战” ，但公司举动却很“诚笃” 。2025年5月30日 、31日 ，吉祥轿车就推出了“初夏焕新”促销活动 ，星瑞全系优惠4.2万元 ，豪越L优惠4.8万元 ，部分车型实践成交价下探至职业“价格敏感区” 。 。
这种“宣言与战术的差异” ，实质是职业内卷下的生计战略 。2025年1-4月 ，国内新能源轿车浸透率达42% ，同比提高8个百分点 ，比亚迪 、特斯拉、广汽埃安等对手继续施压下，吉祥有必要经过短期促销稳住公司的根本盘，然后缓解企业的活动性压力 。
不过 ，李书福的长时刻主义并未不坚定 。极氪私有化后，方案三年内投入200亿元研制经费 ，要点打破800V高压渠道 、端到端智驾大模型等核心技能；银河系列则将推出“百城千站”充电网络，企图经过生态构建提高用户粘性 。正如李书福所言 ：“价格战是暂时的 ，技能战与生态战才是决胜要害 。” 。
从极氪私有化到品牌整合 ，从销量添加到财政承压 ，吉祥的2025年可谓新能源转型的“要害转折点” 。李书福的“一个吉祥”战略，既是对过去多品牌扩张的批改 ，也是对职业淘汰赛的自动回应 。数据显现 ，2024年国内轿车品牌数量已从130个缩减至87个 ，2025年轿车降价潮复兴的状况下 ，留给车企转型的时刻窗口正在收窄 。（思想财经出品） 。
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