出品｜公司研究室IPO组。广合

文｜曲奇。科技

近来 ，香港广合科技向港交所提交上市请求，事务联席保荐人为中信证券和汇丰。毛利2024年4月，率下广合科技在深交所上市 。滑前户收

广合科技成立于2002年，大客是入占一家算力服务器要害部件PCB制造商 ，其客户散布于服务器 、比超工业操控、广合轿车电子 、科技通讯 、香港消费电子和安防电子等很多范畴。事务

2022年到2024年，毛利广合科技经营收入从24.12亿元攀升至37.34亿元 ，年复合增长率24.3%
。其间，算力场景PCB产品的收入占比从2022年的67.8%提高至2024年的72.5% 。

2022年到2024年，广合科技毛利率分别为26.1%、33.3%
、33.4% ，稳步提高。但需求留意的是 
，2024年公司毛利率较2023年仅提高0.1% 。

详细来看 ，2024年 ，算力场景PCB毛利率为37% ，同比下降1个百分点；工业场景PCB毛利率由2023年的8.6%降至-1.0%；消费场景PCB毛利率由2023年的8.5%降至1.6% 
。

全体来看，PCB事务毛利率均有下滑
，PCB整体毛利率由30.1%降至28.9%，其间工业与消费场景的大幅下滑
，明显拉低了毛利率。

2022年到2024年，公司净赢利分别为2.80亿元  、4.15亿元和6.76亿元
，年复合增长率为56%。

研制投入方面 ，2022年到2024年 ，公司研制费用分别为1.15亿元、1.21亿元、1.79亿元 ，研制费用率分别为4.8%、4.5%
、4.8%。

尽管广合科技收入和净赢利稳步增长，但需求留意的是，公司客户较为会集 。

2022年到2024年 ，广合科技来自五大客户的收入分别为15.34亿元 、17.57亿元、22.92亿元，收入占比分别为63.6%、65.6%、61.4%。其间
，榜首大客户收入占比分别为26.5%  、26.6%
、24.6%。

假使未来大客户收买需求呈现动摇，或两边协作关系发生变化，可能对广合科技的营收和赢利发生直接冲击。

此外
，广合科技在招股书中指出，公司存在客户逾期付款及违约相关的信用危险。2022年底到2024年底
，公司交易应收金钱及应收收据分别为7.05亿元、8.87亿元、12.93亿元。陈述期内 ，公司应收账款周转天数稳定在102天上下。

本次IPO
，广合科技征集的资金将首要用于建造泰国基地二期项目 ，其次用于建造及晋级公司在广州基地的出产设备 、提高研制才能 、寻求战略协作
、出资或收买项目；用于营运资金及一般企业用处 。

依据招股书，广合科技的泰国基地一期项目已于2025年1月竣工，规划年产能约20万平方米，估量于2025年6月前开端投产 。

泰国基地二期估量于2026年开工，2027年竣工投产 ，二期工程、收买器械及装置相关设备的估量本钱开支约为11.95亿元
，二期规划年产能约30万平方米。

广合科技表明，泰国基地聚集服务东南亚客户 ，既能使用区域供应链优势拓展客户集体
，涣散单一商场依靠危险，也能躲避部分交易壁垒
 ，为优化客户结构供给实体支撑。

在全球交易不确定的情况下，广合科技存在客户会集度高的危险 ，以及扩张的产能是否能被商场消化也有必定的不确定性。

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